近两年，由于债券市场表现相对稳定，债券型基金逐渐成为众多投资者的稳健配置选择。今年以来，受到基本面改善、货币政策宽松、机构面临“资产荒”而增加配置以及交易性资金大量涌入等多重因素影响，推动债市持续走牛，债券型基金也为投资者带来了相对良好的投资体验。

同花顺最新数据显示，截至4月29日，债券型基金指数近一年涨幅2.51%，今年以来的涨幅为1.41%，然而，近一周却出现了波动。

自上周起，市场上的多数债基产品普遍遭遇回调，与此同时，股市的上涨触发了股债之间的“跷跷板效应”，导致债市再次引发市场关注。

那么，本次债基下跌的原因何在？市场是否会再次出现大幅波动？投资者又该如何应对？

短期因素扰动，债市向好逻辑未根本改变

为了解答这一问题，让杏耀先梳理一下近期市场的主要动态。通常，债券市场受到五大因素的影响：基本面、政策面、资金面、供需面和情绪面。

从基本面分析，经济指标显示出向好的回升趋势。根据统计局发布的最新数据，本年度第一季度GDP同比增长了5.3%，然而，PPI（生产者价格指数）同比下降了2.7%，显示出尽管经济正在回暖，但复苏过程尚未完全稳固。

从供需面来看，上周，国家发改委在国务院新闻办公室明确了政府债券供应的计划和节奏，宣布今年将发行1万亿的超长期特别国债和3.9万亿的专项政府债券，这一增量发行可能会对债券市场造成一定的供给压力。

从情绪面上看，自4月以来，由于央行多次强调对长期收益率的关切，市场积累了较为浓厚的止盈情绪。上周，央行代表在接受采访时再次强调，“长期国债收益率应保持在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。”同时，由于长期利率已降至历史低点，市场止盈情绪进一步增强，这也促成了债市的回调。

杏耀30天中短债基金经理李曈对近期债市的调整进行了分析，指出市场的波动主要由央行和财政部对长期限收益率的关注、政府债券发行的加速，以及关于房地产政策可能进一步放松的报道所引起。利率在近期的连续快速下降之后，部分投资者积累了一定的止盈压力，导致长端收益率波动。加之临近月末和五一假期，季节性因素导致资金价格上升，对短端资产造成了情绪上的扰动。

“虽然债市长期向好的底层逻辑尚未发生变化，利率回调风险相对可控。”杏耀汇鑫中短债基金经理王立芹进一步分析称，自4月以来，债市情绪持续高涨，多数期限的利率几乎未遇回调便持续下行，不断刷新历史低点，市场久期显著延长，信用利差也再次缩至历史最低水平。央行对长债风险的连续提示，加剧了市场对货币政策可能转向的担忧，导致前期较为拥挤的交易盘集中止盈，引发了市场的剧烈调整。随后周五有关地产政策放松的传言进一步激发了空头情绪，使得各期限利率普遍上升，尤其是之前涨幅较大的二永债资产遭到了市场的抛售。

杏耀纯债基金经理轩璇也表达了类似的观点，并指出，短期内政府债券加速发行的趋势已经明确，投资者应关注市场调整带来的配置机会。从趋势上看，由于基本面仍处于弱修复状态，货币政策预计仍将保持在平稳宽松的区间内。同时，上半年机构的配置需求依然存在，因此收益率不太可能出现趋势性的转向。

“涨多了自然会跌，跌多了自然会涨。”杏耀超短债基金经理李金灿分析，债市调整主要源于前期市场上涨后的合理调整，触发因素是央行对长期债券的风险提示，但债券市场出现调整之后更具有投资价值，债市向好逻辑尚未逆转，仍有投资机会，越是下跌越是具有投资价值。

市场不存在持续调整基础

展望未来债市，李曈认为，尽管经济景气度和实体经济的融资需求尚未显著改善，金融机构在配置压力下持续面临“资产荒”问题，但这些基本面因素将继续为债券市场带来利好。在当前的经济状况和宏观政策指导下，预计货币政策将保持温和，而考虑到经济基本面和市场交易结构，中短期资产预计将保持其优势。

王立芹进一步指出，尽管市场在达到极端值时显示出脆弱性，且利率波动加剧，短期止盈盘扰动下市场仍不排除继续回调可能，但鉴于基本面、资金面和供需格局没有根本性变化，资产荒格局短期难以扭转，理财、基金等仍面临欠配局面，市场不存在持续调整的基础，短期情绪冲击带来的回调一定程度释放前期快速上涨累积的风险，利率冲高则仍是较好的加仓机会。未来密切关注政府债供给节奏及重要会议表态，保持组合流动性，积极把握短期利率调整带来的波段机会。

轩璇提到，发改委已经完成了2024年地方政府专项债券项目的筛选，短期政府债券加速放量的趋势较为明确，投资者应注意供需结构向均衡状态调整过程中可能出现的扰动。如果供给或监管因素导致收益率快速上升，那么债券的性价比将提高，可逐步拉长久期加仓布局。

总结

杏耀注册的固收基金经理们普遍认为，近期债市的调整是多方面因素共同作用的结果：

首先是市场在经历一段时间的上涨后的正常调整，短期不排除回调可能；

其次是央行对长期债券风险的提示，引发了投资者的止盈情绪；

第三是政府债券发行加速和房地产市场政策放松的预期对市场情绪产生了影响。

尽管如此，由于基本面、资金面和供需面仍然支持债市，债券市场的长期向好趋势并未改变。因此，个人投资者或可考虑或在市场调整时买入债券基金。

*风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征及其特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。